同业存单配置力量受限—8月债券托管数据分析

摘要: 近期中债登和上清所发布了8月份债券托管数据,从托管数据看8月份中债登和上清所债券托管总量达到64.62万亿元,较上月增加8104亿元,增幅较上月下降6800亿元。

09-13 02:00 首页 兴业研究

梁世超  兴业研究分析师

王旭      兴业研究分析师

郭益忻  兴业研究分析师


近期中债登和上清所发布了8月份债券托管数据,从托管数据看8月份中债登和上清所债券托管总量达到64.62万亿元,较上月增加8104亿元,增幅较上月下降6800亿元。从7-8月份的债券托管和投资者结构数据,我们力求发现债市投资的最新动向。

总托管量持续增长,但增速下滑。8月份债券市场受到地方政府债券和同业存单发行减速影响,托管量增速出现明显放缓。托管量增量最近3个月加速上升的态势暂缓。其中上清所托管增量下降近4200亿元,中债等托管增量下降超过2500亿元。

按债券类型看,尽管托管增量和地方债托管增量均出现明显下降,但地方债在新增托管债券中仍占到近50%的比例。从增量配置的角度来看,地方债对于银行配置能力的约束仍然存在。


8月份政策性银行债券托管量增长1642亿元,达到年内最高水平。非金融企业信用债则连续第二个月出现托管量正增长,显示实体企业直接融资略有恢复。

8月份非金融企业债券托管量连续第二个月保持正增长,7-8月份主要依赖中期票据发行量增长导致的总托管量出现回升。

分投资者类型看,农商行和广义基金是增持主力。按投资者类型看,全国性商业银行还在加大债券减持力度,特别是减持了政策性金融债、非金融企业信用债。对同业存单的减持力度出现明显降低。而农村商业银行以及广义基金则继续加快配置节奏,农商行配置主要集中在政金债和企业债,广义基金增持重点放在利率债。从近期的托管数据变动看,各类投资者对投资组合的流动性仍高度重视。


从持有券种的变化来看,利率债仍是增量配置重点,特别是银行体系。而信用债券配置总体仍呈现减量特征。同业存单从净增持转为净减持,反映出机构投资者对同业存单仍呈谨慎态度。考虑到9月份巨量同业存单续作和投资者偏好的变化,同存发行大概率出现“量稳价升”的格局。

从国债的配置节奏来看,全国性商业银行在经历了4-7月份的快速配置后,8月份配置节奏略有放缓。基金对国债配置力度也出现小幅放缓。但从目前的监管政策变化(公募基金流动性管理规定等)来看,今后公募基金对剩余期限较短的国债配置力度还会加大,预期国债增量配置结构中基金的占比会有稳步提升的过程。

从同业存单投资者结构来看,广义基金投资同业存单增量出现大幅下降。近期针对同业存单发行、MPA考核以及公募基金投资同业存单的规定陆续出台。均造成广义基金投资同业存单特别是中低评级同业存单受到严格限制。从广义基金持有同业存单的增量数据来看,公募基金恐正在主动进行投资组合调整以满足最新的监管要求。而今后确定缺少了广义基金的接盘,中低评级同业存单恐迎来“量缩价升”的发行格局。


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